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短期融资券、债券的优缺点,它们之间的联系

时间:2020-04-27 08:26来源:短期融资券 作者:股票配资网 点击:
  短期融资券
 
 
  本报记者:股票配资jinli6
 
 
  短期融资券、债券的优缺点,它们之间的联系
 
 
  (1)资本成本低债券的利息可以税前列支,具有抵税作用;另外债券投资人比股票投资人的投资风险低,因此其要求的报酬率也较低。故公司债券的资本成本要低于普通股。
 
 
  (2)具有财务杠杆作用债券的利息是固定的费用,债券持有人除获取利息外,不能参与公司净利润的分配,因而具有财务杠杆作用,在息税前利润增加的情况下会使股东的收益以更快的速度增加。
 
 
  (3)所筹集资金属于长期资金发行债券所筹集的资金一般属于长期资金,可供企业在1年以上的时间内使用,这为企业安排投资项目提供了有力的资金支持。
 
 
  (4)债券筹资的范围广、金额大
 
 
  债券筹资的对象十分广泛,它既可以向各类银行或非银行金融机构筹资,也可以向其他法人单位、个人筹资,因此筹资比较容易并可筹集较大金额的资金。
 
 
  缺点
 
 
  (1)财务风险大债券有固定的到期日和固定的利息支出,当企业资金周转出现困难时,易使企业陷入财务困境,甚至破产清算。因此筹资企业在发行债券来筹资时,必须考虑利用债券筹资方式所筹集的资金进行的投资项目的未来收益的稳定性和增长性的问题。
 
 
  (2)限制性条款多,资金使用缺乏灵活性因为债权人没有参与企业管理的权利,为了保障债权人债权的安全,通常会在债券合同中包括各种限制性条款。这些限制性条款会影响企业资金使用的灵活性。
 
 
  公司公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。债券的信用等级对于发行公司和购买人都有重要影响。这是因为:
 
 
  1.债券评级是度量违约风险的一个重要指标,债券的等级对于债务融资的利率以及公司债务成本有着直接的影响。一般说来,资信等级高的债券,能够以较低的利率发行;资信等级低的债券,风险较大,只能以较高的利率发行。另外,许多机构投资者将投资范围限制在特定等级的债券之内。
 
 
  2.债券评级方便投资者进行债券投资决策。对广大投资者尤其是中小投资者来说,由于受时间、知识和信息的限制,无法对众多债券进行分析和选择,因此需要专业机构对债券的还本付息的可靠程度进行客观、公正和权威的评定,为投资者决策提供参考。
 
 
  国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为最高级,AA级为高级,A级为上中级,BBB级为中级,BB级为中下级,B级为投机级,CCC级为完全投机级,CC级为最大投机级,C级为最低级。
 
 
  首先审核人不同,企业债是国家发改委审核,短券中票是交易商协会审核,发改委的职级比协会的高,因此其政策的敏感度和执行力度现阶段要更好。比如企业债目前可以投向保障房项目,而中票等还未放开。
 
 
  其次,审核严谨度不同,目前而言企业债的审核较短券中票的要松一些。至于你提到的融资优势,由于都是直接融资,且后督差不太多,没有什么太大区别,也就是期限上有区别企业债最长,中票最多十年(现在也就7年),短券1年。融资成本都是市场化利率,很透明。
 
 
  随着收益法的应用在中国评估实践中的逐步增多,新的问题也在逐步增多。因为收益法不像以前大部分评估师所能轻车熟路的资产加和法那样有历史成本作为依据,而是需要更多的分析与判断,有着更多的变化和不确定性。这也正是要求我们的评估师提高业务素质,力争尽快与国际接轨的一个动力。收益法中最常用的就是折现现金流量法,也叫DCF法。
 
 
  采用收益途径评估公司价值时,评估师广泛使用的有两种方法——即权益法和投资资本法(有时候也叫直接法和间接法)。权益法是通过折现公司的红利或股权现金流来评估公司股权的价值,这个折现率应该是反映权益投资者所要求的回报率。而投资资本法主要是关注并评估出公司整体的价值,不像权益法只评估权益。投资资本法的评估结果就是所有权利要求者所要求的价值,包括债权人和股东。此时要求权益的价值就只能是把公司整体价值减去债权的价值(所以被称为间接法)。求取公司价值最普通的做法就是把公司所有投资者的现金流,包括债权人和股权投资者的现金流折现,而折现率则是加权平均资本成本——即权益成本和债务成本的加权平均值,英文简写为WACC.所以,WACC是投资资本价值评估(间接)或公司权益价值评估(直接)的一个重要的计算参数。
 
 
  运用WACC方法对个别项目价值进行评估时值得注意的地方就是要根据具体情况对个别项目的风险进行调整,因为资本加权平均成本是就企业总体而言的,一般用于公司整体资产价值的评估。然而在现实当中,绝大部分企业进行的都是多角化经营,如一个生产型企业可能同时兼营商业或房地产,因而不同类型的投资项目就有着不同的风险。如果简单的将公司平均资本成本用于公司所有部门和所有投资项目的评估,显然是不妥的。因此在运用WACC方法对个别风险项目进行价值评估时需要对加权平均资本成本进行调整,对于不同风险的项目,要用不同的加权平均资本成本去衡量,为有关特定项目确定一个具体的接受标准。
 
 
  根据公式rWACC=(S/B+S)×rs+(B/B+S)×rB×(1-TC)可以看出,要用加权平均资本成本法计算项目的资本成本,需要确定的因素有:⑴权益融资比例:S/B+S;⑵债务融资比例:B/B+S;⑶税后债务融资成本:rB×(1-TC);⑷有杠杆(债务)下的权益资本成本rs。如果这四个要素分别确定了,即可用WACC法对采用混合融资的个别项目进行价值评估。
 
 
  1、一个具体特定项目的债务和权益融资比例是如何确定的?值得注意的是,此处债务融资和权益融资的比例必须基于项目的现值而不是公司的现值来确定。在具体操作时,有两种方法可供选择使用:
 
 
  ⑴假设个别项目和企业整体的债务融资比例相同;
 
 
  ⑵为具体项目估计一个不同的债务融资比例。
 
 
  2、个别项目的税后债务融资成本一般比较好确定,等于借款利率×(1-公司所得税率)。
 
 
  3、使用加权平均成本法进行项目评估时的重点和难点所在,也就是有杠杆(债务)下的项目的权益资本成本(rs)该如何确定。即使存在一个公开有效的资本市场,由于企业通常没有针对个别项目公开上市的股票,权益资本成本也无法直接获得,只能通过间接途径转换后取得。而根据资本资产定价模型可知,确定rs的关键是要求出权益资本的有杠杆的贝塔系数βL,所以rs的确定可以通过三个步骤得出:首先求出单个项目无杠杆的贝塔系数^U;然后运用公式将βU转换为βL;最后将βL代入资本资产定价模型(CAPM)求出有杠杆的权益资本成本。
 
 
  ⑴对于单个项目无杠杆的权益资本成本计算而言,βU通常可以由两种方式计算得出:①定性分析:即由有经验的财务人员和专家根据项目的销售收入敏感度和经营杠杆度对项目风险做出估计,在企业资本加权平均成本的基础上适当加以调低或调高。实务操作当中,由于企业项目数量庞大、种类繁多,而且有的投资项目不会对企业经济价值产生重大影响,没有必要花费大量的人力物力逐一进行项目风险评估。因此可以近似采用划分项目风险等级的方法,将企业所有项目可能具有的风险大致划分为四个风险等级:即低度风险;中度(平均)风险;高度风险和超高度风险。在每一个划分的风险等级中,由无风险利率加上与各个风险等级相对应的风险溢价来确定项目的资本成本。四个风险等级的划分如图1所示:
 
 
  图中所代表四个风险等级的风险程度依次增加。B等级代表了企业项目投资的平均风险程度。个别投资项目风险程度的大小是根据其投资后的目的来判断的,项目在具有下述四种投资目的时的风险依次增大:用于增加经营支出;现有资产重置;用于企业扩张或兼并收购;进行新产品、新项目的研制开发。随着投资风险的增大,相应地各个项目也应被划分到更高的风险等级。
 
 
  ②定量计算:项目的β值=企业总资产的β值×项目相对风险系数。其中的项目相对风险系数=被评估项目的风险/标准项目的风险;进一步等于项目销售收入敏感度×项目经营杠杆度/标准项目销售收入敏感度×标准项目经营杠杆度。然后将计算得出的项目的β值代入CAPM模型,就可以确定无杠杆项目的权益资本成本βU。
 
 
  ⑵βU求出后,有杠杆(债务)项目的贝塔系数βL可用如下公式推出:因为βU=βL×[S/B(1-t)+S]+βB×(B/B+S),其中债务融资的贝塔系数βB等于零,所以有:βL=βU÷[S/B(1-t)+S]。得出βL后,再次运用CAPM模型就可以求出采用混合融资方式下个别项目的权益资本成本rs。
 
 
  综上所述,当使用加权平均成本资本法所需要的各个构成要件分别被确定后,将其逐个代入rWACC=(S/B+S)×rs+(B/B+S)×rB×(1-TC),就可以计算得出具体投资项目的资本成本以进行筹资决策:即根据项目资本成本规划项目筹资总额;选择资金来源;拟定筹资方案;确定最优资本结构。
 
 
  另外,根据加权平均资本成本也可对项目进行投资决策以决定项目整体的取舍。具体来说,当采用净现值指标决策时,就是将项目投资后预计所能产生的现金流(CF)按加权平均资本成本(rWACC)折现,然后减去初始投资额以求出项目投资的净现值(NPV),项目投资后的净现值可计算如下:NPV=∑CFt/(1+rWACC)t-初始投资额,净现值为正则投资项目可行;否则不可行。当以内部收益率(IRR)指标决策时,加权平均资本成本是决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目的内部收益率高于资金成本时,项目才可能被接受,否则就必须弃。
 
 
  公司在经过一定的发展阶段后,会考虑扩大规模,公司自身资金如果短缺,就会面临融资的情况。需要考虑的是,公司融资对自身的股价有什么影响?公司融资股价会涨吗?小编收集整理了相关知识探讨公司融资与股价之间的关系,为大家提供帮助。
 
 
  公司在经过一定的发展阶段后,会考虑扩大规模,公司自身资金如果短缺,就会面临融资的情况。需要考虑的是,公司融资对自身的股价有什么影响?公司融资股价会涨吗?小编收集整理了相关知识探讨公司融资与股价之间的关系,为大家提供帮助。
 
 
  企业融资是指以企业为主体融通资金,使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。当资金短缺时,以最小的代价筹措到适当期限,适当额度的资金;当资金盈余时,以最低的风险、适当的期限投放出去,以取得最大的收益,从而实现资金供求的平衡。
 
 
  企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发,根据企业未来经营与发展策略的需要,通过一定的渠道和方式,利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。资金是企业体内的血液,是企业进行生产经营活动的必要条件,没有足够的资金,企业的生存和发展就没有保障。企业融资是指企业向外部有关单位和个人以及从企业内部筹措生产经营所需资金的财务活动。组织创新是指组织规则、交易的方式、手段或程序的变化
 
 
  企业融资一般是指非金融企业的长期资金来源问题,在市场经济条件下,企业融资的方式总的说来分为两种:一是内源融资,即将自己的积累可供使用资金转化为投资的过程。另一种是外源融资,是指企业外部投资人或投资机构资金注入,将资金转化为股份的过程。企业的发展主要取决于能否获得稳定的资金来源,企业融资主要是指企业在金融市场上的筹资行为。因此,企业融资与资金供给制度、金融市场、金融体制和债信文化有着密切的关系。
 
 
  一般来说都是先跌后涨,因为融资有几种情况,有发行新股、有发行债券、还有就是以股本作为抵押而去贷款,无论哪种都是反映公司的现金流出现了问题,所以在短时间来看都是比较看空的,股价也会表现下滑的趋势,但是,就中长期来看,企业融资后,看他拿融过来的钱的投向,如果表现较好,股价会翻转上升,一般来说长期趋势还是看好的
 
 
  目前上市公司再融资的模式有4种,公开增发,定向增发,配股和可转换公司债券前两种无疑会增加总股本,而且对股价影响也比较大,尤其是定向增发,由于上市公司要保全增发对象的利益,所以公司本身也会出台利好刺激股价上涨.配股实际上来说对股价影响不大,虽然可以增发股本,但是这种融资局外人无法参加,自己赚自己的钱,没有利润可言.可转换债券是向所有投资者公开发售的债券,暂时不会增加总股本,但是在未来是可以转换为公司股票的,由于其转换时间长,所以吸引力也不是很强
 
 
  综上所述,公司融资后对股价是有一定影响的,那么关于公司融资股价会涨吗,通常情况下是先跌后涨,具体要看公司融资的方式。总之,公司融资后的股价受到很多因素的影响,需要综合考虑。
 
 
  CP发行人多为金融公司,融资券以非金融企业为主通常,人有信用佳、评级高的公司或外国政府才发行CP。目前一级CP余额占到美国CP市场余额的约90%。金融公司是CP发行的绝对主力,分为三类——企业附属金融公司、银行相关的金融公司以及独立金融公司。发行CP的非金融公司包括公用事业、制造业和服务业公司。截至2005年5月末,美国CP市场余额为15034.7亿美元,其中金融公司CP约占90%。
 
 
  国内《短期融资券管理办法》仅适用于非金融企业发行融资券,截至今年6月15日,共有6家公司发行8只融资券,总金额为129亿元。根据《证券公司短期融资券管理办法》,国泰君安证券公司于今年4月发行了6亿元9l天期融资券,这是目前市场上唯一一只证券公司融资券。企业融资券在发行频率和规模上遥遥领先,主要是由于较高银行贷款利率与较低货币市场利率之间产生的套利机会。如“中国五矿”一年期融资券发行利率为2.923%,而同期限银行贷款利率为5.58%,发行量15亿元人民币,不考虑承销费等发行成本,共可为企业节约利息费用3900多万元。
 
 
  CP平均期限30天左右,融资券大多为一年期CP期限要求一般为一年内。但在美国,为了避免证券注册引起的成本,CP期限一般不超过270天。再者,美联储贴现窗要求,用做抵押的CP余期不能超过90天。因此90天以内的CP更受市场欢迎。事实上,大部分CP期限在1—45天之间,平均期限在30—35天。发行人通过短期CP的滚动发行,来满足自身对融资期限的实际需求。
 
 
  我国规定,融资券期限最长不得超过365天,截至2005年6月15日,已发行的8只融资券中,有5只选择了一年期的上限,一年期融资券发行量占到总发行量的86%。主要原因在于:
 
 
  1.企业“借短用长”倾向。国内企业债发行实行审批制和年度规模管理,大多数企业难以通过发行中长期债券满足资金需求。融资券市场为企业提供了相对宽松的低成本融资渠道,因此企业倾向于发行较长期限融资券,以部分弥补长期资金需求。
 
 
  2.投资者“饥不择食”。国内货币市场工具种类较少,融资券供不应求。投资者对投资的短期偏好在卖方市场中表现并不明显,融资券期限完全取决于发行人的要求。
 
 
  3.发行人基于收益率曲线形状的理性选择。如果认为货币市场收益率曲线未来会变陡,则发行较长期限更有利;反之,应选择较短期限滚动发行。当前收益率曲线近端较为平坦,加息预期的存在可能促使发行人选择发行一年期融资券。
 
 
  CP须提供流动性备付,融资券尚未有此项要求大多数CP在到期后都会继续滚动发行,以新还旧,如果公司状况或市场环境发生不利变化,使得发行人难以维持滚动发行,就出现所谓“滚动风险”,将可能导致该CP违约。为降低滚动风险,信用评级公司要求发行人必须提供证据表明有足够的短期流动性以偿付到期CP,否则不予评级。为获得必要的评级,几乎所有的CP都运用银行信用额度作为流动性备付。银行信用额度有多种形式,最常见的是银行向发行人提供循环信用额度,在一定期限内,发行人可以按事先约定的利率在额度内自由使用,以便需要时获得银行资金支持。
 
 
  我国融资券市场刚处于起步阶段,尚未出现滚动发行的情况。国内评级公司对发行人短期流动性的评估,侧重于现金流状况和资产变现能力的分析,并未将滚动发行作为一种还款来源考虑,因此没有考察其滚动风险,也没有提出流动性备付要求。
 
 
  信用增级在CP市场中得到运用,融资券风险主要取决于发行人信用信用较差公司为了能低成本发行CP,经常通过第三方担保获得信用增级。信用增级方法包括银行备用信用证、母公司担保、保险公司赔付合约等。其中备用信用证最为常用,该信用证约定,当发行人无法按期还款时,由开证行保证CP的偿付。与用于流动性增强的信用额度不同,用于信用增级的备用信用证是不可撤消的。银行开立备用信用证为企业融资券担保,需要承担较大的信用风险,因此会收取比信用额度更高的费用。因此,只有当信用增级后所节约的融资成本超过该费用时,发行人才会选择信用增级。
 
 
  截至6月15日,国内仅有六家企业发行融资券,其中四家被国内评级机构评为最高短期信用等级,两家被标准普尔评为BBB+,因此信用增级的需求不大。
 
 
  资产支持CP增长迅猛,资产证券化在国内尚处于试点阶段
 
 
  普通CP的信用级别取决于公司整体的经营和财务风险,资产支持CP(Asset-backed Commercial Paper,以下简称“ABCP”)则独立于公司而由特定资产的信用水平决定,通过ABCP融资可以获得较高的CP评级,从而降低融资成本。ABCP近年来得到迅猛发展,至2004年底,ABCP余额达到7443.89亿美元,占美国CP市场总额的54%。
 
 
  资产支持证券在国内尚处于探索阶段。今年年初,国务院同意由国家开发银行和中国建设银行分别进行信贷资产和住房抵押贷款证券化试点,4月20日人民银行、银监会又共同颁布实施了《信贷资产证券化试点管理办法》。国开行ABS和建行MBS有望年内在银行间债券市场推出,资产支持融资券尚无先例。
 
 
  经过上述比较,可见短期融资券与美国CP尽管形式有相似之处,但在许多方面存在显著差异。学习和借鉴美国CP市场发展经验,结合国情进行创新对于推动融资券市场健康发展将大有裨益。
 
 
  发行融资券对股票影响说法一:短期融资券市场的健康发展有利于改变直接融资与间接融资比例失调的状况,有利于完善货币政策传导机制,有利于维护金融整体稳定,有利于促进金融市场全面协调可持续发展。一般来说,公司选择债券而不是增发来融资,表明公司的自身未来业绩的看好。那么对于股票的影响来说意味着利好。发行融资券对股票影响说法二:一个企业为什么要发行融资债券?作为一个上市企业,要靠发行融资债券来维持运行,决不是什么利好消息,只能是一个利空消息。有以下的原因:1、企业之所以需要融资,是因为股东不愿意进行新的投资。2、当初股市IPO融资已被花光。3、向银行借贷无门。一个企业之所以需要融资,绝不是因为新项目。如果新项目的前景很好,银行是傻子吗?不会放贷?上市公司之所以要短期融资,绝对是因为企业的现金流遇到了困难,而且企业的未来不被大股东、银行、风投看好,致使企业筹资无门。融资的一种方式,发行融资券对股票影响,不能绝对的说是利好还是利空,要看它用这些钱干什么。如果是企业发展需要,可以视为利好。如果是企业资金链出现问题,那肯定是利空了。
 
 
  增发短期融资券属于直接融资,这种融资方式具有市场透明度高,风险分散。企业通过银行贷款融资时,如果发生违约情况,贷款由于透明度很低而难以对企业形成有效的市场压力。短期融资券在发行过程及债券完全兑付前都有严格的信息披露、信息评级贯穿始终,违约事实也会公之于众,市场约束力较强。从购买股票的市场预期和市场心理来说,企业财务的真实度会相对较高,也有利于你正确评估企业的发展潜力以及盈利能力。从企业层面说,特别是优质上市公司发行短期融资券,能够有效拓宽融资渠道,更重要的是能够降低财务成本、提高经营效益。目前短期融资券要比贷款成本低得多,在银行贷款利率达到5%多的时候,短期融资券都在2%左右,而且还少了贷款的一些隐形成本。实行余额管理后,只要不超过余额,企业缺钱就可以发行,操作起来透明而且方便。
 
 
  如果你做的是长线投资的股票,企业增发短期融资券就是提高企业利润和收入的一种融资手段,肯定会使企业的股价有所上升。
 
 
  二、短期融资券的发行流程和特征
 
 
  短期融资券(Commercial Pape,简称CP),是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的,约定在1年内还本付息的债务融资工具。
 
 
  中期票据(Medium Term Note,简称MTN),是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具。据统计,近期发行的中期票据的存续期限在2年-5年不等。
 
 
  短期融资券/中期票据发行的基本要点:
 
 
  1、短期融资券/中期票据的发行人为依法成立且合法存续的非金融企业法人;
 
 
  2、发行对象为全国银行间债券市场的机构投资人,主要包括商业银行、保险公司、基金管理公司和证券公司及其他非银行金融机构;
 
 
  3、发行价格以市场为基础,采用簿记建档集中配售的方式确定,主要受到主承销商议价能力、企业信用评级水平、企业规模大小等因素影响;
 
 
  4、企业发行短期融资券/中期票据所募集的资金应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动,并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在短期融资券/中期票据发行存续期内变更募集资金用途应提前披露;
 
 
  5、发行规模不能超过企业净资产的40%
 
 
  短期融资券的发行流程和特征
 
 
  二、发行程序
 
 
  短期融资券与中期票据介绍及发行程序
 
 
  短期融资券与中期票据介绍及发行程序
 
 
  1、发行人内部批准发行计划。
 
 
  拟发行短期融资券/中期票据的企业(以下简称“发行人”)按照企业章程规定的程序审议通过发行短融券/中期票据的决议或者取得上级部门的批准。
 
 
  2、发行人确定中介机构。
 
 
  发行短期融券/中期票据,需要聘请的中介机构包括:承销商、律师事务所、会计师事务所和信用评级公司。根据交易商协会的规定,办理短融券/中期票据业务的中介机构应当经交易商协会注册登记,取得办理短融券/中期票据业务的资格。
 
 
  非金融企业债务融资工具主承及承销机构名单.xlsx
 
 
  各中介机构的主要职责为:承销商负责承销工作,协助发行人制作募集说明书;律师事务所需要出具法律意见书和律师工作报告;会计师事务所出具发行人最近三年会计报表的审计报告;资信评级机构出具的信用评级报告。
 
 
  发行人确定发行短融券/中期票据的各中介机构,并与各中介机构签订专项合同。
 
 
  3、准备注册申请文件。
 
 
  召开中介协调会,确定工作计划安排时间表。中介机构各尽其职,开展尽职调查工作,企业给予积极配合。各中介机构按照工作计划时间表规定的期限出具各项文件。
 
 
  4、提出注册申请。
 
 
  企业发行短期融资券和中期票据应当在交易商协会注册。
 
 
  交易商协会设注册委员会。注册委员会通过注册会议行使职责。注册会议决定是否接受发行注册。
 
 
  注册委员会下设办公室,负责接收、初审注册文件和安排注册会议。
 
 
  企业通过主承销商将注册文件送达办公室。注册文件包括:
 
 
  (1)债务融资工具注册报告(附企业《公司章程》规定的有权机构决议);
 
 
  (2)主承销商推荐函及相关中介机构承诺书;
 
 
  (3)企业发行债务融资工具拟披露文件;
 
 
  (4)证明企业及相关中介机构真实、准确、完整、及时披露信息的其他文件。
 
 
  5、交易商协会注册委员会审核申报文件,并决定是否接受注册。
 
 
  交易商协会注册委员会通过会议形式审查申报文件,表决是否接受注册。对于接受注册的企业,交易商协会出具《接受注册通知书》,注册有效期2年。企业在注册有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具。企业应在注册后2个月内完成首期发行。企业如分期发行,后续发行应提前2个工作日向交易商协会备案。
 
 
  如:接受注册通知书中市协注[2017]SCP192号(中航资本控股股份有限公司)
 
 
  6、发行和募集款项交割。
 
 
  发行人通过主承销商在上海清算所、中国债券信息网上公布《短期融资券募集说明书》、《短期融资券发行公告》等发行文件。
 
 
  短融券/中期票据发行通常采用簿记建档、集中配售的方式。承销团成员缴付申购款项到指定账户。主承销商在本期发行金额在扣除相关承销费用后全部划入发行人的指定账户。
 
 
  7、到期兑付
 
 
  发行人将按发行文件的规定到期还本付息,履行兑付义务。
 
 
  龙信建设集团有限公司2016年度第一期短期融资券兑付公告.pdf
 
 
  1、融资成本低
 
 
  利率市场化定价,一般低于银行同期贷款利率1-2%左右,且发行期内不受银行利率浮动的影响。若一次发行5亿人民币的金额,一年可为发行人企业节省数百万元的融资成本。
 
 
  2、发行门槛降低
 
 
  企业发行短期融资券/中期票据的硬性条件只有3项:(1)是中国境内注册的具有法人资格的非金融企业;(2)发行额度不超过发行人企业净资产的40%;(3)所募集的资金应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动,并在发行文件中明确披露具体资金用途。并不强制要求提供各种形式的担保,且没有盈利水平和净资产收益率方面的要求,大大降低了企业直接融资的准入门槛。
 
 
  3、融资便利快捷
 
 
  采用注册制使得发行程序及申请手续相对简单,准备时间短,企业工作量小,不像公司债、企业债,需要证监会、发改委等部门的层层审批。
 
 
  从花费的时间来说,由于备案材料相对简单,完成一个完整的发行过程约花费4、5个月时间。
 
 
  4、一次筹集资金数额大
 
 
  短期融资券/中期票据的一次申请额度可按不超过企业净资产40%的比例申请(若企业已经发行过其他债券且未清偿的,申请额度应当扣除该部分的待偿还债券余额)。发行短期融资券的企业大多为企业集团,企业净资产规模大,一次性融资金额大,根据近期发行的30家短融券/中期票据统计,一次性融资额最低为3亿元,最高的可达到100亿元,这种融资规模是其他融资方式不可比拟的。
 
 
  5、能提高企业的信誉,提升企业形象。
 
 
  企业能成功发行短期融资券/中期票据,表示投资者对企业信用的认同,这将有利于增强企业信誉度和在资本市场上的知名度,有利于以后企业再融资。
 
 
  企业融资是指以企业为主体融通资金,使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。当资金短缺时,以最小的代价筹措到适当期限,适当额度的资金;当资金盈余时,以最低的风险、适当的期限投放出去,以取得最大的收益,从而实现资金供求的平衡。
 
 
  短期融资券的申报、发行流程是指企业在银行间债券市场申报、发行和交易短期有价证券的流程。此类证券由国内各金融机构购买,不向社会公开发行,并约定在一年期限内还本付息。
 
 
  1、关键点解析
 
 
  (1)企业确定有融资需求,并确认以发行短期融资券的方式融资。
 
 
  (2)选定项目的主承销商,主承销商企业提交发行材料,准备清单。
 
 
  (3)主承销商组织各中介机构共同完成尽职调查、组织注册材料的编写工作。企业与主承销商签署承销协议。
 
 
  (4)到银行间交易商协会注册所需资料一般包括:
 
 
  ①主承销商向交易商协会提交包括短期融资券发行募集说明书、发行公告、评级报告、法律意见书等在内的全套注册文件;
 
 
  ②最近3年经审计的财务报表(年报),及今年上半年财报;
 
 
  ③融资申请报告(包括企业简介、企业性质、行业、拟发行额度、用途、期限、还款来源、还款保证)。
 
 
  2、普华商学院提示
 
 
  (1)操作周期一般需要2~3个月。
 
 
  (2)操作费用:短期融资券的发行利率或发行价格由企业和承销机构协商确定,一般为发行资金总额度的3.4%~4.5%。
 
 
  由于短期融资券融入的均为一年以内的可使用资金,大部分只能用于补足企业资本金不足部分或临时过桥使用,无法充当企业的长期生产、经营用资金,所以申办此项业务的企业大多为国有大中型企业。在办理该项业务时,承销机构应组织发行人聘用的外部评级机构对于发行人的发债项目进行考察和信用级别评定。主承销商应承担有关文件的编制工作,包括但不限于:主承销商推荐函、尽职调查报告、核查意见;发行人请示、募集说明书、发行方案、偿债计划和保障措施、现金流分析报告;承销协议、承销团协议;发行推介材料、发行公告、发行总结报告。
 
 
  除此之外,发行短期融资券要具备以下条件:
 
 
  (1)具有稳定的偿债资金来源,最近一个会计年度盈利。
 
 
  (2)流动性良好,具有较强的到期偿债能力。
 
 
  (3)发行融资券募集的资金用于本企业生产经营。
 
 
  (4)近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形。
 
 
  (5)具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度。
 
 
  (6)其他软条件。
 
 
  1、公司做出发行短期融资券的决策;
 
 
  2、办理发行短期融资券的信用评级;
 
 
  3、向有关审批机构提出发行申请;
 
 
  4、审批机关对企业提出的申请进行审查和批准;
 
 
  5、正式发行短期融资券,取得资金。
 
 
  1、企业确定发行项目的主承销商;
 
 
  2、主承销商企业提交发行材料准备清单;
 
 
  3、主承销商组织各中介机构共同完成尽职调查、组织注册材料的编写工作;
 
 
  4、企业与主承销商签署《承销协议》;
 
 
  5、主承销商向交易商协会提交包括短期融资券发行募集说明书、发行公告、评级报告、法律意见书等在内的全套注册文件;
 
 
  6、交易商协会核查,企业获得注册,并择机在银行间债券市场完成发行。
 
 
  发行对象:融资券不对社会公众发行,只对银行间债券市场的机构投资人发行,在银行间债券市场交易。
 
 
  发行方式:融资券发行由符合条件的金融机构承销,企业自主选择主承销商,企业变更主承销商需报中国人民银行备案;需要组织承销团的,由主承销商组织承销团。企业不得自行销售融资券。承销方式及相关费用由企业和承销机构协商确定。
 
 
  发行价格:融资券发行利率或发行价格由企业和承销机构协商确定。
 
 
  发行期限:融资券的期限最长不超过365天,发行融资券的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。
 
 
  发行规模:企业发行的融资券将实行余额管理,即待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%。
 
 
  投资风险:融资券的投资风险由投资人自行承担。
 
 
  在中国,短期融资券是指企业依照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券,是企业筹措短期(1年以内)资金的直接融资方式。
 
 
  在银行间债券市场引入短期融资券是金融市场改革和发展的重大举措。短期融资券市场的健康发展有利于改变直接融资与间接融资比例失调的状况,有利于完善货币政策传导机制,有利于维护金融整体稳定,有利于促进金融市场全面协调可持续发展。
 
 
  首先,火爆的短期融资券市场冷落“民营”。虽然短期融资券发行整体呈现热闹场面,但是民营企业群体无疑是最受伤的部落。福禧事件后,许多机构投资者明确规定不允许投资民营企业短期融资券,导致民营企业短期融资券发行雪上加霜,8-9月份仅发行了大土河、天士力、恒力化纤、美兰机场等4支民营企业融资券。从发行情况来看,不仅发行利率远远高于同行业或者相近规模的国有企业,而且有些发行人还不得不主动缩减发行规模以避免发行失败的窘境。受制于治理机构、信息披露、知名度等方面的劣势,民营企业短期融资券发行仍然要在冰封期中煎熬很长一段时间。
 
 
  其次,二级市场定价趋于理性。福禧事件使得二级市场短期融资券报价出现非理性情绪,由于失去了判断的标杆,机构投资者报价往往就是在发行利率上减去10-20个BP作为二级市场的参考价格,而对发行企业所属行业、企业财务状况、融资券的流动性等不加区别。
 
 
  9月份以来,福禧事件得到消化,不同行业、不同规模、不同企业性质的短期融资券的二级市场报价已经拉开了差距,资质最好的短期融资券如长江电力一二级市场利差有50个BP以上,而资质较差的短期融资券一二级市场利差不超过10个BP。
 
 
  第三,对短期融资券进行定价分析的机构投资者开始出现。在目前的市场环境下,评级机构对短期融资券发行企业的评级基本没有拉开档次,特别是A-1+评级符号取消以后,投资者已经无法从评级符号上对已发行的短期融资券进行判断,而更多依赖于自己的分析,定价能力已经成为机构投资者投资短期融资券的核心竞争力。是在这种背景下,出现了一些对短期融资券进行定价分析的机构投资者,这些机构中既有独立的投资分析公司,也有著名券商和基金公司的研究部门,他们通过设立自己的评价体系和模型对短期融资券进行定价,并在市场上公布结果。随着短期融资券市场的扩大,那些定价能力突出的机构将成为影响短期融资券市场走向的主导力量之一。
 
 
  三、什么是超短期融资券?超短期融资券的特点和意义?
 
 
  概念:
 
 
  一种回收短期流动性的工具,超级短期融资券,SCP。
 
 
  超级短期融资券(简称“超级短融”)有望在今年年内推出,最先试点的一批发行主体都是“超级企业”,诸如中国移动、中国石油等中字头大型企业。
 
 
  超级短融发行规则已经制定完毕,根据拟定规则,超级短融期限为7-270天,将有助于丰富货币市场产品,完善债券收益率曲线。
 
 
  所谓超短期融资券(Super&Short-term Commercial Paper,SCP),是指具有法人资格、信用评级较高(一般为中央AAA级企业)的非金融企业在银行间债券市场发行的,期限在270天(九个月)以内的短期融资券。
 
 
  什么是超短期融资券?超短期融资券的特点和意义?
 
 
  SCP期限最短为7天,也可以此类推为14天、21天,最长期限不超过九个月。这意味着SCP不同于一般的企业债券产品,发行规模将不受净资产40%的红线约束。这将进一步丰富市场的利率期限结构、风险结构以及流动性结构,有利于形成短、中、长期兼备的市场化收益率曲线。
 
 
  SCP比短期融资券更为灵活,可以满足企业短期流动资金不足的瓶颈,有助于提高企业流动性管理水平,特别适合财务集中管理的大型企业集团;在利率上也比银行流动性贷款更有竞争优势、更市场化,而银行贷款还要制约于央行的管制利率。
 
 
  12月22日,中国银行间市场交易商协会推出了一种新型短期直接债务融资产品——超短期融资券(SCP)。虽然与短期融资券一样,针对企业发行,但最大不同在于,央行正在研究将SCP纳入公开市场操作工具箱。这也意味着,央行将货币市场金融工具的应用,从金融机构扩展到非金融机构。
 
 
  截至2012年5月初,7家超级央企和3家发电企业发行SCP,共注册4300亿元,累计发行3480亿,存续期余额1580亿元。其中3个月期占比24.7%,6个月期占35.9%,9个月期占比39.4%。
 
 
  目前超短期融资券试点范围包括九家大型国有企业及中国铁道部,根据试点结果将会决定是否进一步扩大到其他的企业。九家大型企业为中国国家电网公司、中国南方电网有限责任公司、中国石油天然气集团公司、中国石油化工股份有限公司、中国海洋石油总公司、神华集团有限责任公司、中国电信集团公司、中国联通集团及中国移动有限公司。
 
 
  超短期融资券(Super&Short-term Commercial Paper)
 
 
  超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的,期限在270天以内的短期融资券。作为企业短期直接债务融资产品,超短期融资券属于货币市场工具范畴,产品性质与国外短期商业票据(Commercial Paper)相似。在美国等成熟资本市场国家,短期商业票据作为常规货币市场产品,是央行货币政策操作的重要工具和企业主要直接融资产品。目前,美国短期商业票据市场存量占其货币市场存量规模近1/3,已经成为其货币市场的主要子市场。目前市场上的短期融资券的期限一般是一年左右,作为非金融企业债务融资工具的一种,超短期融资券从期限上属货币市场工具范畴。
 
 
  超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的,期限在270天以内的短期融资券。作为企业短期直接债务融资产品,超短期融资券属于货币市场工具范畴,产品性质与国外短期商业票据(Commercial Paper)相似。在美国等成熟资本市场国家,短期商业票据作为常规货币市场产品,是央行货币政策操作的重要工具和企业主要直接融资产品。目前,美国短期商业票据市场存量占其货币市场存量规模近1/3,已经成为其货币市场的主要子市场。目前市场上的短期融资券的期限一般是一年左右,作为非金融企业债务融资工具的一种,超短期融资券从期限上属货币市场工具范畴。
 
 
  超短期融债券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的,期限在270天以内的短期融资券。作为企业短期直接债务融资产品,超短期融资券属于货币市场工具范畴,产品性质与国外短期商业票据(Commercial Paper)相似。在美国等成熟资本市场国家,短期商业票据作为常规货币市场产品,是央行货币政策操作的重要工具和企业主要直接融资产品。目前,美国短期商业票据市场存量占其货币市场存量规模近1/3,已经成为其货币市场的主要子市场。目前市场上的短期融资券的期限一般是一年左右,作为非金融企业债务融资工具的一种,超短期融资券从期限上属货币市场工具范畴。
 
 
  特点:
 
 
  相对于其他债务融资产品,超短期融资券具有以下特点:首先,信息披露简洁。超短期融资券发行企业信用资质较高,在公开市场有持续债务融资行为,信息披露充分,投资者认可度高,因此,《业务规程》进一步简化了信息披露内容,明确要求企业如已在银行间债券市场持续披露财务信息和信用评级报告等有效文件,在发行时可不重复披露。其次,注册效率高。根据《业务规程》,超短期融资券采取一次注册分期发行的方式,且后续发行不需要提前备案,进一步缩短了注册备案时间。第三,发行方式高效。发行公告时间由原来的5天或3天缩短为1天,缩短了公告时间,使发行人可根据市场情况和资金使用需求,灵活安排资金到账时间。第四,资金使用灵活。《业务规程》中明确在符合国家法律法规及政策要求的前提下,超短期融资券募集资金可用于各种企业流动性资金需求。
 
 
  长期以来,我国社会融资长期存在着直接融资比重偏低、股权融资与债权融资比重结构失衡问题,致使企业发展所需资金来源单一,不仅降低了全社会资金的利用效率,而且增加了银行系统承担的风险。虽然近年来随着直接债务融资工具市场的发展,中期票据等产品的推出在一定程度上缓解了企业中长期直接融资状况,但短期特别是超短期直接债务融资工具发展仍然滞后。截至2010年11月底,在银行间市场1年期限以下的债券托管产品中,企业发行的信用类产品仅占14%。金融市场对实体经济的支持作用没有得到充分发挥,企业短期债务融资需求不能得到满足。同时,由于货币市场工具相对缺乏,信用类产品规模低,流动性较差,导致投资者的多元化投资需求得不到满足,不利于金融市场向深度和广度发展。
 
 
  为进一步深入贯彻落实党中央、国务院《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》关于提高直接融资比重的要求,以及中央经济工作会议重要讲话中关于加快推进经济结构战略性调整、加快转变经济发展方式的精神,交易商协会组织市场成员在注重风险防范、保持市场健康运行的前提下,认真研究国内外金融市场发展规律和企业生产经营实际需要,推出了超短期融资券。
 
 
  意义:
 
 
  超短期融资券的推出有望丰富企业直接债务融资渠道,丰富国内货币市场投资品种,拓宽企业直接债务融资渠道,增强企业短期融资的灵活性和便利性,进一步推进利率市场化进程,将引导资金更多投向实体经济,实现国家宏观调控的目标。
 
 
  超短期融资券对拓宽企业直接债务融资渠道、提高企业流动性管理水平、完善企业财务管理体制具有积极意义。首先,超短期融资券的推出将改善企业长短期直接融资失衡发展的状况,丰富企业长短兼备的梯级融资手段。目前我国直接债务融资产品期限大多在1年及以上,企业短期资金来源主要为银行贷款及票据融资等。在企业短期融资需求强烈的情况下,相关的短期债务融资工具发展仍然落后。其次,超短期融资券便捷高效的发行机制,使企业能够灵活应对突发性资金需求,提高资金管理水平。企业日常运营中的筹资需求存在波动性,对融资手段的灵活性具有较高要求,一些临时性、突发性的资金需求难以及时通过债务融资或者股权融资来解决。第三,超短期融资券有助于进一步完善企业财务管理体制,提升企业公司治理水平。超短期融资券公开市场化操作模式,在为企业提供灵活高效融资方式的同时,也对企业财务管理水平提出了较高要求,能够起到督促企业不断完善财务管理体制、提升公司治理水平的作用。
 
 
  超短期融资券作为一种货币市场工具,对于完善货币市场体系、加快利率市场化进程、提高货币政策敏感性和有效性具有积极意义。首先,超短期融资券有助于丰富货币市场品种、完善货币市场体系。我国目前货币市场工具主要有短期现券、回购等,其中现券工具主要以央票、国债等利率类产品为主,非金融企业发行的信用类产品占比仅为14%,超短期融资券的推出有助于改善这一现状,进一步完善货币市场体系。其次,超短期融资券有助于完善市场化收益率曲线体系、加快利率市场化进程。短期融资券相对无风险利率产品具有更高的收益率,能有效提高货币市场流动性,充分发挥市场价格发现作用,有助于形成市场化的短端收益率曲线,进一步丰富市场利率期限结构、风险结构以及流动性结构,形成短、中、长期兼备的收益率曲线,从而加快利率市场化进程。第三,超短期融资券有助于提高货币政策的有效性。企业通过发行超短期融资券扩大了直接融资比例,降低了对间接融资的依赖。企业的生产经营活动对货币市场利率将更为敏感,央行货币政策的信号能够更加迅速的通过企业融资活动直接传导于实体经济,减少传导损耗,针对性、灵活性、有效性得到增强。
 
 
  交易商协会在人民银行的正确指导和市场成员的共同努力下,积极贯彻落实国家宏观调控政策,加大金融对经济的支持力度,企业直接债务融资工作取得了重要进展。截至2010年12月21日,经交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具存量达到21231.7亿元,占我国企业直接债务融资产品存量的55.3%;累计发行额达到38048.5亿元,占企业直接债务融资产品发行量的67.9%。债务融资市场规模的快速增长进一步完善了我国金融市场功能,促进了市场的协调发展,在支持经济平稳较快发展、加快经济发展方式转变等方面发挥了重要作用。注册发行超短期融资券产品等债务融资工具,可以引导资金更多的投向实体经济,服务于经济结构战略性调整及经济发展方式转变。超短期融资券的推出,有助于进一步发挥债券市场在资源配置中的基础性作用,增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性,完善债务融资市场作为宏观调控政策传导渠道的功能。
 
 
  去年再融资新规出台后,目前上市公司融资(圈钱)最优的手段无疑已从定增变成了发行可转债,利率超低不说,在存续期内出个利好拉升股价就能让投资者转股过强制赎回,美滋滋采用SCP融资的公司大都是信用评级较高的大型企业,主要目的为补充短期流动性。采用SCP在99%的时候对股价的影响基本可以忽略,农行3.12日抛出千亿定增方案后次日也只不过在二级市场上激起一点小浪花。相比之下SCP可以说是相形见绌。当然也会有特殊情况,也就是那1%,SCP会对股价造成比较大的影响。当企业遭遇到信用危机,在二级市场上被投资者抛售时(例如海航,万达,华信国际等)如果能获得SCP,基本可以断定公司无重大郑智问题,无疑利好短期股价。试想如果现在乐视能获得SCP,估计几个涨停都打不住吧。简而言之,SCP更大的意义在于证明一家企业的信用是ok的。
 
 
  (1)融资成本低
 
 
  短期融资券实行市场化定价,信用评级较高企业融资成本明显低于同期贷款利率。目前主体评级AA企业的短期融资券如果按照固定利率发行,其票面发行利率最低可以到4.43%,包括承销商及其他中介机构费用,企业总成本大致为4.9%,虽然目前市场处于升息通道中,票面利率较高,但企业发行成本仍明显低于同期贷款利率;如果按照浮动利率发行,其票面发行利率大约可以再降低10—20BP
 
 
  (2)融资效率高
 
 
  短期融资券实行一次注册、分期发行、余额管理,手续简便,无需担保。即企业只需一次性申请注册融资总额度(不超过合并净资产的40%),在两年注册有效期和注册额度内,根据自身资金需求,灵活确定发行时点,虽然每次发行不能超过1年,但实际资金安排周期可以达到2年9个月。企业首次注册一般需要4-5个月时间,其中:首次评级需要近50天。第二次及以后的注册一般仅需要1-2个月时间。
 
 
  (3)融资渠道通畅
 
 
  与银行贷款、股票融资相比,短期融资券作为企业新拓展的一个直接融资渠道,受外部环境的影响极小,融资渠道通畅。但银行贷款受国家宏观政策、银行自身资本充足率和存贷比等因素的影响较大;股票融资受市场变化影响大,无法成为一种常态化的融资渠道,企业也无法完全掌握自主权。
 
 
  四、短期融资券和中期票据期限有什么区别
 
 
  现在人们赚钱的方式多种多样,其中股票和债券是比较普遍的两种,然而股票的风险实在太大,所以好多人就会选择比较稳妥的债券来投资。那么,下面就由华律网的小编为大家解释一下短期融资券和中期票据期限有什么区别。
 
 
  短期融资券和中期票据期限的区别
 
 
  1、短期融资券一般是最长不超过365天(一年),中期票据期限通常是5-10年。
 
 
  2、短期融资债券应该叫商业票据在美国,商业票据的期限一般在1-270天之间。商业票据是一种贴现工具,流动性比较低,因为商业票据一般都是根据投资者特定需求定制的。
 
 
  3、中期票据是介于商业票据和公司债券之间的一种融资方式,期限范围最短9个月最长30年。
 
 
  4、商业票据是短期无担保本票,是一种零息债券,是一种贴现工具。可以用来进行过桥融资。中期票据则具有更大的灵活性,衍生品跟多,可包含多种嵌入式期权,主要是填补商业票据与公司债券间的空白。
 
 
  融资成本低、审批周期短,发行手续简单,发行方式灵活余额管理,滚动发行,为企业提供稳定资金来源帮助企业积累融资经验,提升企业形象中间业务收入短融千分之四,主承千分之二点五,分销商千分之一点五;中票千分之三,主承千分之二,分销团千分之一,均按年支付,若做中票可多年连续收入。
 
 
  短融和中票发行要求公司的净资产规模
 
 
  短融10亿元以上;中票20亿元以上。
 
 
  目标客户的行业优选
 
 
  电信服务行业、煤电油运、公用事业、能源行业、国际政策支持的其他工农业行业。短融或中票回避的行业:高能耗、高污染、产能过剩的行业。高能耗:铜冶炼、铝、煤炭、水泥、纺织、电石、焦化、铁合金、钢铁、电力、铅锌等11个行业。

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